Bitwise访谈中的机构在比特币回撤中坚持长期配置

长期配置理由扩大潜在买方，并降低部分资金在下跌中的退出意愿。

它是受访机构共同持有、通常也是最先建立和占比最大的加密资产配置。

更多长期资金把比特币写入目标配置并按规则再平衡，会增加持有黏性，并在回撤时形成补仓需求。

若目标仓位、再平衡和同业模仿从15家受访机构扩展到更广的养老金、捐赠基金、基金会及主权资金，新增需求直接落在比特币且持有周期较长。整体ETF赎回会减慢路径，但不足以抵消这一群体对边际需求和价值理解的潜在改变。

机构配置扩散会增加其资产规模、份额需求和发起人费用基础，并强化其作为主要入口的地位。

IBIT是大型机构实际申报持有的美国现货比特币ETF；Brown University与Mubadala分别在2026年第一、第二季度末申报了IBIT持仓。

需要受监管证券、流动性和熟悉运营体系的机构，可通过IBIT建立或维持比特币敞口；BlackRock体系的产品管理与分销能力使同业更容易复制。

IBIT有Brown与Mubadala在两个季末时点申报持仓的直接证据；在2026年9月30日所列的14只美国在市现货比特币产品中，其约668.8亿美元资产规模居首，并有较深流动性。若长期配置者继续采用ETF，它能承接可观份额；同期份额曾净减少，短期赎回仍会抵消部分增长。

采用扩散有望提高基金份额与管理费基础，并巩固Fidelity在机构数字资产服务中的位置。

FBTC是规模居前的现货比特币ETF，并由Fidelity体系提供发行与主要托管能力。

已经使用Fidelity投资和运营体系的机构，可在熟悉的渠道内取得现货比特币敞口；新增BitGo托管协议也为后续风险分散保留选择。

截至2026年6月底，FBTC净资产约103亿美元，具备承接大型配置的规模，0.25%费率和Fidelity的整合渠道构成明确入口。上半年份额净减少说明其仍受退出资金影响，但更广泛的长期配置发展可显著改善新增与留存需求。

若研究带来的机构询问和配置转化到自有产品，较小的资产基数会获得更明显的相对增量。

BITB是发布本次机构研究的Bitwise旗下现货比特币ETF，研究传播与产品教育可在同一品牌体系内接续。

Bitwise把长期配置经验传播给顾问和机构后，可通过0.20%费率的BITB提供实际证券化入口。

BITB截至2026年6月底约21亿美元，规模足以服务机构而又比IBIT、FBTC小，新增配置对其相对资产规模可能更显著。实际分量取决于Bitwise能否把研究传播转成产品选择，以及它在大型发行商竞争下获得的份额。

长期配置扩散可增加基金份额、持币量与管理费基础。

该基金以0.15%费率提供现货比特币敞口，是主要产品中面向成本敏感配置者的低费率选择。

把比特币作为长期小比例配置的机构会更在意多年持有成本，可能把新增或迁移资金导向低费率份额。

截至2026年6月底其净资产约32亿美元；在币价下跌期间，份额和持币量仍较年初增加，显示它已经获得净创建。低费率与长期持有逻辑相配，若机构更重视持有成本，可能继续获得有分量的选择变化。

新增采用会提高份额与资产规模，并缓解2026年上半年的净赎回。

ARKB通过21Shares的产品结构和ARK的分销品牌为机构提供现货比特币敞口。

顾问与机构可通过ARK和21Shares的既有研究、营销和交易渠道，把长期配置观点转化为ETF持仓。

截至2026年6月底其净资产约19亿美元、费率0.21%，具备承接机构配置的规模和渠道；同期份额净减少显示竞争与赎回压力较强，但更广泛的长期配置仍可能对其资产基数形成明显增量。

扩大基金份额、持币量和收费资产，并强化VanEck在机构比特币产品中的位置。

HODL由VanEck体系发起和营销，以0.20%费率提供现货比特币敞口，并由Gemini主托管、Coinbase追加托管。

使用VanEck产品与顾问渠道的机构，可把长期配置观点转化为HODL份额；目标再平衡也会带来持续创建需求。

HODL在2026年6月底约9.59亿美元；币价下跌的上半年里份额仍净增152.5万股，显示已有净创建。接近10亿美元的规模、0.20%费率和VanEck渠道足以承接机构配置，而较IBIT、FBTC更小的基数会放大新增资金的相对作用。

增加基金资产、发起人费用和Morgan Stanley体系内的数字资产产品采用。

MSBT由Morgan Stanley Investment Management发起，2026年4月开始运营，以0.14%费率提供现货比特币敞口。

Morgan Stanley的投资管理与客户渠道可把同业配置案例带给尚未使用加密原生发行人的机构，再通过MSBT完成证券账户内配置。

MSBT从4月7日开始运营，到6月底已取得约2.99亿美元净资产，期内发行17.9百万股、赎回0.25百万股；9月30日市场数据约8.71亿美元。低费率、快速增长和Morgan Stanley渠道使其成为增长较快的美国现货比特币产品之一。

增加基金份额、收费资产与底层比特币持有量。

BRRR由CoinShares发起，以0.25%费率提供现货比特币敞口，并采用Coinbase、BitGo与Komainu的多托管安排。

寻求专业数字资产管理品牌和托管分散的机构，可以通过BRRR建立或补回目标仓位。

BRRR在2026年6月底约3.42亿美元；上半年创建金额高于赎回，份额和持币量较年初增加。多托管结构和较小资产基数使新增机构资金可能形成明显相对增量，即使它在绝对规模上落后于头部产品。

扩大基金份额和收费资产，并缓解近期净赎回。

EZBC以0.19%费率提供现货比特币敞口，并通过Franklin分销体系连接顾问和机构客户。

已经使用Franklin产品和顾问渠道的机构，可以在熟悉的管理与分销体系内建立比特币目标仓位。

EZBC在2026年6月底约3.35亿美元，0.19%费率具有竞争力，Franklin渠道为机构转化提供入口。第二季度赎回明显高于创建，说明渠道尚未形成稳定留存；但较小基数意味着配置扩散仍可能显著改变其资产规模。

增加基金份额、持币量和费用基础，并改善上半年收缩的资产规模。

BTCO由Invesco Capital Management发起并以Invesco Galaxy品牌提供现货比特币敞口，费率为0.25%。

使用Invesco产品或Galaxy数字资产服务的机构，可通过BTCO把长期配置观点转成ETF持仓。

BTCO在2026年6月底约3.16亿美元，背靠Invesco与Galaxy两类渠道；上半年份额与持币量下降显示竞争压力。更广泛的机构配置若经这些渠道转化，仍会对其较小资产基数造成明显正向作用。

增加份额、底层持币和管理费基础。

BTCW由WisdomTree体系发起和营销，以0.25%费率提供现货比特币敞口。

采用WisdomTree模型和产品渠道的顾问或机构，可把目标配置落实为BTCW份额。

BTCW在2026年6月底约1.36亿美元；上半年币价下跌时份额由151万增至218.5万，显示其已经获得显著净创建。较小资产基数与WisdomTree顾问渠道结合，使后续机构采用可能产生较大的相对增量。

扩大基金份额、收费资产和底层比特币持有量。

DEFI由Hashdex发起、Paralel负责分销，以0.25%费率提供现货比特币敞口，并由BitGo托管。

偏好Hashdex数字资产专长或BitGo托管安排的机构，可通过DEFI建立目标仓位；一笔中等规模配置即可显著改变其资产基数。

DEFI在2026年6月底仅约1,330万美元，但上半年资本份额交易净增约556万美元且未报告赎回。极小基数和已有净创建意味着，即便只转化少量机构资金，基金自身也会发生显著相对变化；专业品牌与分销覆盖较窄则限制其绝对分量。

扩大平台资产、托管费和机构交易机会；共同或追加托管安排会分流实际承接份额。

Coinbase Global旗下Coinbase, Inc.和Coinbase Custody Trust Company为IBIT、BITB、ARKB、GBTC、Grayscale Bitcoin Mini Trust、HODL、MSBT、BRRR、EZBC、BTCO、BTCW和OBTC提供托管、追加或共同托管；部分产品还使用其执行或主经纪服务。

机构通过多家发行人的现货ETF增加并长期保留比特币配置，会增加Coinbase的平台资产和托管费；使用其执行或主经纪服务的产品还会带来交易需求。

这些产品2026年6月底净资产合计约611.8亿美元，约相当于Coinbase同期2,458.66亿美元平台资产的四分之一、1,708亿美元比特币平台资产的36%。共同或追加托管意味着并非全部资产都由Coinbase保管；托管费计入季度1.135亿美元的其他订阅与服务收入，实际占比不单列。即便如此，跨发行人的长期配置扩张仍可能明显增加其核心平台资产、托管费和部分机构交易需求，影响不可小觑。

增加平台资产和订阅与服务收入，并强化其机构数字资产基础设施位置。

BitGo是DEFI的比特币托管人、BRRR和ARKB的共同托管人之一，并与FBTC签有可用的新增托管协议。

更多机构通过这些基金或直接托管渠道配置比特币，会扩大BitGo平台资产，并带来钱包、托管及相邻交易服务需求。

BitGo在2026年第二季度约有652亿美元平台资产，其中比特币占51.5%，托管和钱包访问计入其订阅与服务收入。它已实际进入三只美国现货比特币产品，并为FBTC提供可启用的第二托管安排；机构长期配置若扩展，可能明显增加其核心平台资产和经常性服务需求。

增加Gemini平台资产和托管费收入，也强化其面向机构产品的可信度。

Gemini Trust Company是HODL的主要比特币托管人；Coinbase仅作为该基金的追加托管人。

VanEck渠道带来的长期机构配置会增加HODL需要由Gemini保管的比特币，并按资产价值扩大托管费基础。

HODL在2026年6月底约9.59亿美元，相当于Gemini同期84亿美元平台资产的约一成；Gemini平台资产中比特币占65.5%，托管费按日均托管资产比例收取。HODL只是单一基金且可分流给追加托管人，但其相对Gemini平台已有足够分量，机构采用扩展可能明显改善托管资产与收入。

主导方向是局部资金替代带来的轻微负向作用，而不是机构普遍退出黄金。

多数受访机构把黄金与比特币配对作为法币贬值对冲；一个主权基金则以外汇和黄金储备为部分加密配置提供资金，形成直接替代路径。

若更多主权或长期资金从黄金储备拨出一部分配置比特币，黄金的边际投资需求会减弱；平行建立金、币仓位则会抵消这种替代。

黄金替代已有一个主权基金案例，并可能随“数字黄金”框架扩散；但Bitwise称多数机构把两者配对、数家捐赠基金平行建仓，Brown也在两个季末同时申报IBIT与GLD。截至2026年第二季度，全球地上黄金约29万亿美元、其中央行黄金约5万亿美元，现有1%至2%的常见加密配置和少数替代案例相对分量很小。

主要体现为存量资产留存和底层比特币升值，但新增配置会被较高费率与同类低费产品分流。

GBTC是存量规模较大的现货比特币产品，现有持有人可用它继续保留证券账户内的比特币敞口。

长期持有叙事可降低部分存量机构退出意愿，也会随比特币价格和整体类别需求抬升基金净资产。

GBTC截至2026年6月底仍有约81亿美元净资产，但1.50%费率显著高于主要同类，且上半年赎回金额远高于创建。故事发展对其存量价值与留存偏正向，新增机构需求却更可能流向低费产品，因而相对作用有限。

主导作用是改善存量资产价值与留存，新增资金仍受高费率和赎回记录制约。

OBTC在2025年末转换为ETF结构，以0.49%费率提供现货比特币敞口，并由Coinbase Custody托管。

长期配置可提高存量持有人留存，并可能带来少量新增份额，但投资者也能转向更低费的同类产品。

OBTC在2026年6月底净资产约5,537万美元，上半年赎回约5,078万美元，费率又高于多数同类。比特币长期配置仍有利于存量价值与留存，但新增机构资金更可能选择费率和流动性更有竞争力的产品，预计作用有限。

扩大数字资产相关服务收入和机构客户关系，但对BNY整体平台的财务作用较小。

BNY与Coinbase共同担任MSBT的比特币托管人；另为IBIT、BITB、ARKB、GBTC、Grayscale Bitcoin Mini Trust、EZBC、BTCO和BTCW提供行政、会计、现金托管或过户服务。

更多ETF份额创建和资产增长会增加基金行政、现金、过户及MSBT数字资产托管服务需求。

BNY直接共同托管MSBT，并广泛承接现货比特币基金的传统运营服务；但其2026年6月底托管或管理资产达62.6万亿美元，单季资产服务费约12.09亿美元。即使美国现货比特币产品继续扩张，这一路径相对BNY整体服务平台的分量仍预计有限。

增加IBIT发起人费用和产品分销价值，但作用通过单一产品传导至BlackRock整体业务。

BlackRock的间接子公司iShares Delaware Trust Sponsor LLC是IBIT发起人并收取按净资产0.25%年化计提的发起人费用；BlackRock Fund Advisors负责基金日常管理。

更多机构选择IBIT会扩大BlackRock间接子公司的费用基础，也强化BlackRock体系在数字资产配置中的客户关系。

IBIT扩张会直接增加BlackRock间接子公司收取的费用；2026年上半年IBIT发起人费用约7,211万美元，且已有机构在季末申报持仓。该作用由一只产品传导到BlackRock整体权益，预计尚不足以主导公司价值。