DeepSeek和Kimi走向上市，模型用户开始期待成为股东

增强企业股权的购买与持有理由，扩大潜在买方。

低成本开源挑战者的企业本体，也是支持者期待认购的对象。

基金出资人与模型用户若继续认同其能力和使用成本，会争取融资及未来发行参与。

未来数季至上市前后，机构出资、用户认购期待与模型采用可相互接续，显著改变股权参与与价值预期。价格敏感用户转向其他平台、算力成本及融资稀释提高回报要求；若数据调查引出治理措施或客户顾虑，还会增加扩张成本，主导仍为正向。

扩大潜在股东范围并增强股权流动性期待。

Kimi的用户采用与IPO期待直接承载于公司股权。

机构与潜在认购者会围绕Kimi使用增长、融资能力及上市机会提前选择。

订阅涌入、据报完成融资与投资者见面准备，使未来数季至潜在上市窗口的参与扩展有现实接续，可能显著改变主要价值预期。时间表调整、算力成本和稀释限制作用；若数据调查引出治理措施或客户顾虑，会增加参与成本，主导为正向。

增强主力产品需求与成长价值预期。

云端芯片、加速卡与服务器是主要业务，已有DeepSeek零售应用部署。

云平台与行业机构把模型从试用转为日常服务时，可复用其硬件与推理软件，投资者提前重估需求。

未来一至两年，模型持续迭代与行业部署复用可能显著改变核心云端业务需求；2026H1收入几乎全部来自云端产品。多芯竞争、供给与系统迁移会压低份额和利润。

增强核心云端产品需求及融资、持有理由。

主要云端GPU产品连接模型部署、集群与Token服务合作伙伴。

云商与系统伙伴若将模型迁移转为稳定生产，可扩大现有GPU平台采购，投资者提前选择其成长权益。

未来一至两年，云产品占2026H1收入约97.49%，平台迁移和伙伴扩容可能显著改变主要需求与价值预期。现金消耗、交付及竞争制约扩展，拟建大集群仍需实施。

扩大主要推理产品的需求与价值预期。

智铠GPU已有医院DeepSeek本地部署，推理是主要收入来源。

医疗、政企客户通过一体机伙伴复用部署，云服务商也可扩大推理设备选择。

未来一至两年，行业复制与持续云调用可能显著改变核心需求；2026H1通用GPU占收入96.9%、推理系列占69.2%。迁移、供给和价格竞争限制份额与利润。

削弱单凭大模型身份持有的理由，提高维持平台地位与定价的压力。

现有可交易的独立通用模型公司，将与更多模型股争夺买方和客户。

持有人可能转向Kimi等新股份，企业/API客户也会比较资本更充裕的竞争者。

未来数季，公开选择增多与持续模型竞争可能明显改变主题投资者和客户的选择。自身企业业务与GLM迭代、整体采用增长提供支撑，但稀缺性分流和竞争压力占主导。

降低稀缺性带来的持有理由，增加差异化经营要求。

已上市独立模型平台，也是新模型股的比较对象。

模型主题买方可能转向新发行股份，客户会继续比较多模态、Agent能力和使用成本。

未来数季，新股与融资充裕的同行可能明显改变重要买方的相对选择。消费应用、多模态与Agent布局缓和直接替代，仍以资金分流和竞争的负向作用为主。

增强部分投资者对其科技投资身份的认同。

持有月之暗面相关主体权益，股民把它视为Kimi上市的提前参与对象。

期待Kimi融资和上市的投资者可能购买或继续持有九安，等待权益披露与发行进展。

未来数季至直接股份开放前，既有投资与反复出现的代理参与解释可能明显改变主题持有者的选择。公司曾称股权比例很低，稀释、基金路径及直接股票出现后的分流限制持续性。

增强主题买方的购买与持有理由。

通过基金间接持有DeepSeek，成为可以公开买卖的参与对象。

股民与部分分析师把小额参股解释为科技布局，融资和IPO进展可再次激活该选择。

未来数季至DeepSeek直接股票出现前，参与入口的身份可能明显影响相关买方。0.0114%穿透股权和公司所述有限业绩作用，约束实际收益与持有持续性；主要作用来自参与期待。

增加一部分主题投资者的购买与持有意愿。

经基金间接持有DeepSeek，财富号作者已将营养品牌解释为AI投资入口。

无法直接参与DeepSeek的投资者可能把营养品牌股票作为提前参与对象。

未来数季，融资及IPO推进可能反复激活已有参股解释，明显影响相关买方。1.3亿元投入、0.04%穿透持股与间接路径限制财务作用，直接股份开放会削弱代理理由。

增强主题参与与持有理由。

子公司认缴投资Kimi的基金，股民已将它与九安医疗比较。

期待Kimi上市的买方可能把它理解为会展业务之外的科技股权入口。

未来数季，发行进展与股权披露可能明显改变这类买方的选择。3000万元是基金认缴额、约1亿美元属于基金投资；后续股份分配、稀释和退出条件限制收益与持续性。

增强算力业务的需求与企业权益价值预期。

昇腾硬件、模型工具与华为云连接DeepSeek的开发和运行。

模型开发者迁移工具、企业采用昇腾系统或购买云端调用，会增加硬件和服务选择。

未来一至两年，共同开发工具与现有云服务可接续企业重复部署，明显影响重要算力买方。ICT、消费和其他业务分散分量，芯片供应与迁移成本限制扩展。

改善国产计算需求与产品组合预期。

CPU、DCU及DTK软件通过多家整机商进入企业和算力集群。

模型部署者和整机供应商可选择DCU及配套CPU，在扩容前形成平台采购与持有预期。

未来一至两年，现有整机生态和集群渠道让开源模型使用可能明显改变重要客户的选择。通用CPU、其他模型及供应竞争分散本条故事的作用。

增强训练推理产品的采购与成长预期。

提供训练、推理与通用计算GPU，已有C550持有人讨论DeepSeek部署。

企业、开发者和整机商若改善模型运行与迁移体验，可继续选择其GPU并扩大使用。

未来一至两年，现有GPU客户向开源模型扩展可能明显改变平台选择。图形、科学计算等用途分散作用；复杂模型的内核、镜像与运行稳定性影响重复采购。

增加产品需求与独立企业权益的参与理由。

P800已提供DeepSeek服务，并有行业和运营商部署渠道。

机构部署开放模型时可增加芯片与集群选择，专注AI芯片的投资者也会寻找企业权益参与机会。

未来一至两年，现有行业渠道可承接更多开源模型，明显影响客户与出资者选择。其他模型用途、多家国产供应商及独立发行进程约束作用。

增强芯片服务需求与企业价值预期。

真武PPU经阿里云提供DeepSeek部署与其他AI服务。

云平台客户选择运行模型、扩大付费用量，可增加自研芯片利用与后续供给需求。

未来一至两年，规模量产与现有部署入口支持云端使用接续，可能明显改变芯片成长的理解。其他模型、汽车与其他芯片用途分散作用，平台价格和成本影响收益。

增强国产推理与系统业务的采购、持有理由。

可重构芯片、服务器与RAISA/FlagOS向行业客户提供国产模型运行方案。

算力中心和应用伙伴可能为本地、可控的模型部署选择其设备与软件，带动企业权益参与。

未来一至两年，现有中心与应用伙伴可扩大客户选择，明显影响云端产品成长。边缘业务分散作用，软件迁移和可重构架构的部署成本影响扩容持续性。

扩大推理产品采购与芯片企业融资、持有理由。

已有S2客户主要使用推理，S3继续围绕低成本推理开发。

金融、工业和云算力买方若更重视实际任务成本，可选择专用推理供给，出资人会提前争取权益。

未来一至两年，已有交付和客户使用支持推理需求接续，可能明显影响买方与出资者。S3量产、真实任务成本、竞争与融资稀释约束成长，低价目标的实现会改变客户选择。

增强计算产品需求与成长持有理由。

主要经营智能计算解决方案，自有GPU与软件平台支持DeepSeek运行。

云平台和行业集成商可在多芯方案中选择GPU、模型管理和后续服务。

未来一至两年，现有智能计算业务与模型工具可承接客户复用，明显改变重要买方选择。应用混合、客户集中、制造和迁移成本限制本条故事的分量。

增强云端计算产品与服务的需求预期。

已建互联网推理集群，通过生态伙伴向行业客户提供国产计算。

模型公司、云商和行业机构可复用芯片、集群与软件供给，扩大推理平台的选择。

未来一至两年，已有万卡推理与伙伴渠道支持更广部署，可能明显改变采购和成长预期。现有应用多样、客户集中、供应链及系统迁移限制扩展分量。

总体增强加速平台需求与持有理由。

CUDA、GPU与整机生态运行DeepSeek、Kimi，开发者也公开比较其本地设备。

企业与云商扩大开放模型和Agent使用时，可增购GPU及系统；投资者会重估持续计算需求。

未来一至两年，全球开放模型部署可明显改变重要云商与企业的容量选择。中国国产替代、单任务效率与价格竞争削弱部分需求；全球业务广度限制两个模型的相对分量。

增强Instinct平台需求及替代供应的成长预期。

与Moonshot共同开发MI355X推理方案，Zyphra生产服务已采用该平台运行两家模型。

服务运营商寻求可用的替代加速平台时，可复制软件和硬件方案并扩大部署。

未来一至两年，共同开发与生产服务让新买方有可接续的选择，可能明显影响加速器成长。软件迁移、多家竞争、CPU和其他业务分散本条故事的作用。

改善系统业务需求与所持芯片权益的价值预期。

提供国产集群系统，并持有海光信息权益。

企业与算力中心扩大模型部署时，可选择系统交付、互连和调度；芯片企业成长也经联营权益传导。

未来一至两年，现有系统渠道及海光27.96%权益可明显改变成长与持有理由。其他高性能计算和联营业务分散作用，系统交付、回款及多芯竞争限制收益。

增强算力产品需求与业务结构升级预期。

沿鲲鹏、昇腾提供自有品牌算力设备与集群实现服务。

模型部署机构和Token服务厂商可增加整机、超节点与集成采购，带动自有品牌业务。

未来一至两年，已有项目和自有品牌渠道可能明显改变重要采购方选择。2026H1该业务收入65.7亿元、税后利润8037.8万元，分销业务和交付利润率限制集团作用。

增强服务器及模型交付产品需求。

元脑一体机提供预装模型、算力和持续服务，已有医院DeepSeek应用。

企业与行业集成方部署开放模型时，可采购服务器、一体机和管理服务，并随使用扩容。

未来一至两年，行业应用复制和持续服务可能明显影响产品结构与采购理由。多客户、多模型及其他服务器用途分散分量，竞争、成本和回款限制利润。

改善ICT产品需求与股东权益收益预期。

通过新华三87.98%权益承接模型一体机、服务器、网络及运维。

政企买方将模型纳入日常业务时，可增加软硬一体部署和持续服务选择。

未来一至两年，模型交付与网络、管理服务组合可能明显改变重要客户选择。新华三还有广泛ICT业务，竞争、成本、设备折旧与回款限制本条故事分量。

增强液冷需求与产品成长预期。

液冷产品、集成和服务支撑高密度计算机柜。

模型与云买方扩大高密度部署时，会增加冷板、浸没方案及相关改造采购。

未来一至两年，现有算力客户与高密度系统扩容可能明显改变采购选择。2026H1冷板增长而毛利率为8.43%，冷却路线竞争、成本与回款限制利润兑现。

增强云与计算供给的成长、持有理由。

阿里云和自研芯片提供开源模型运行服务，同时持有Kimi相关权益。

企业购买DeepSeek等模型服务和算力，可提高云用量与芯片利用；投资者会重新比较云成长及所持模型权益。

未来一至两年，多模型云与自研芯片有现成接续，可能明显改变重要客户和股东的选择。电商、自有Qwen、其他AI需求和持续投资分散作用；模型竞争及低价服务压缩部分利润。

增强AI云和芯片成长带来的持有理由。

千帆提供DeepSeek服务，昆仑芯权益连接国产硬件需求。

企业采用模型调用、调优与算力时，可扩大AI云业务；芯片增长及独立融资也经母公司权益传导。

未来一至两年，现有千帆与芯片渠道支持使用接续；2026Q2AI云基础设施收入73亿元，已具有集团分量。搜索、自有模型、其他AI及资本支出相互影响，独立发行可能稀释芯片权益。

增强云服务成长与股权持有理由。

TokenHub提供按量DeepSeek服务，腾讯也在融资报道中被列为出资者。

企业扩大模型调用和云端运行，可增加云资源、API与相关服务用量，股东也会比较模型投资和供给价值。

未来一至两年，现有付费入口和云服务增长支持客户接续，可能明显改变云成长的理解。游戏、支付、广告与自有模型分散本故事作用，设备折旧和持续出资增加成本。

改善计算资源利用与云成长的持有理由。

提供AI云与模型服务，现有客户会随模型更替迁移调用。

企业与模型服务运营者扩充开放模型，可增加云资源和推理用量，并重新比较服务平台。

未来一至两年，既有AI客户与持续算力投入让模型使用扩展可能明显改变需求预期。2026Q2AI云账单13.27亿元体现业务分量；价格竞争、版本迁移和较高资本开支限制收益。

增强云服务用量、设备利用与持有理由。

提供DeepSeek按量API、GPU云服务、一体机和国产多芯调度。

中小企业、开发者及行业云可选择托管调用或自建平台，并随稳定使用增加付费与设备需求。

未来一至两年，现有模型服务和多元客户支持付费接续，可能明显改变云成长预期。试用转付费、客户续用、价格竞争和设备闲置影响持续性。

增强AI云服务和企业基础设施的成长理由。

CoresHub提供DeepSeek服务，企业基础设施与云原生产品连接部署客户。

企业和开发者把开放模型纳入应用时，可增加云算力、私有部署与平台服务选择。

未来一至两年，现有产品和客户入口支持用量扩展，可能明显改变转型与持有预期。低价竞争、客户付费延续、资源利用和融资条件约束回报。

增强算力服务的增长与持有理由。

移动云和政企客户渠道提供计算服务，也是国产设备的重要买方。

政企机构重复部署模型时，可购买云算力、网络与行业服务，推动平台资源与设备选择。

未来一至两年，现有政企渠道可扩大持续推理服务；2026H1智算53亿元、贡献算力服务增量46.1%，可能明显影响成长预期。通信现金流仍占主要地位，折旧、价格与自有模型分流限制作用。

增强智能业务的客户需求与成长持有理由。

行业应用、多芯调度和政企服务连接模型运行与基础设施采购。

政企客户为可控的模型选择本地或云端服务，可增加计算、网络和行业交付需求。

未来一至两年，已有行业客户与算力平台可承接重复使用，明显影响智能业务选择；2026H1智能业务占主营12.8%。通信和其他业务分散作用，投资折旧、低价竞争与多模型替代限制收益。

增强计算服务的客户选择与成长预期。

提供政企计算与异构训推服务，网络和机房为部署渠道。

机构部署模型并扩大推理时，可组合购买云资源、调度、网络及行业应用服务。

未来一至两年，已有生产训推和政企服务可承接模型复用，可能明显改变计算业务成长的理解。通信等业务仍重要，持续算力投入、折旧和竞争限制利润；不同芯片与模型也会分流。

增强推理服务用量与平台成长的持有理由。

提供DeepSeek模型API，用户已将其作为第三方运行入口推荐。

开发者与企业比较服务成本、可靠性和接入方式时，可将调用转向其推理平台。

未来一至两年，现有API和用户推荐可接续生产调用，明显影响重要客户选择。开放权重便于切换，价格竞争、设备成本和其他模型业务限制收益。

增强推理服务、计算容量与平台成长预期。

与Moonshot合作发布Kimi模型，提供按量、预留与专用推理。

企业和开发者可随模型更新沿同一平台进入生产服务，并在使用增长时选择预留容量或专用部署。

未来一至两年，原生发布合作和既有生产客户可明显改变平台选择。多模型业务分散作用，用户切换、效率改善、价格与容量成本限制收益。

增加推理服务需求与成长持有理由。

提供DeepSeek与Kimi的推理API和分级服务。

开发团队将模型接入Agent时，可按弹性、可靠性与服务成本选择平台，并随任务量扩大调用。

未来一至两年，现有供给和服务等级可接续更广的生产使用，明显影响客户选择。相同权重、多家平台竞争、任务效率及设备成本约束作用。

增强推理云的客户需求与企业成长预期。

以AMD平台生产服务DeepSeek和Kimi，并将研究转为推理云产品。

企业和开发者寻找长上下文、Agent服务时，可采用其平台，扩大云调用与计算使用。

未来一至两年，已有生产服务与平台供给可明显改变企业客户选择。自有模型、其他平台功能和多模型用途分散作用，软件运行、供给和低价竞争限制收益。

增强计算容量需求与企业权益的持有理由。

向Zyphra推理云提供AMD MI355X计算供给。

开放模型服务商扩大容量时，可增加后端计算选择；资本参与者也会围绕稳定客户使用评估供给扩展。

未来一至两年，已有服务伙伴可接续模型生产使用，明显影响计算客户选择。其他客户和用途分散作用，设备投资、利用率、客户集中及平台竞争限制收益。