代币化美股正在成为加密用户的全球股票账户

采用扩散会增加这组凭证的流通存量、二级流动性和抵押用途，并提高其作为链上股票标准的网络效应。与此同时，持有人承担 Ondo Global Markets 发行结构、证券托管、智能合约、跨链和资格限制带来的风险，权利以具体文件为准，而非 Ondo Finance 股权。Ondo Stocks 在上线不足八个月时曾突破10亿美元TVL和180亿美元累计交易，9月10日快照仍约9.371亿美元。

Ondo Stocks 发行的 SPYon、QQQon、TSLAon、NVDAon 等凭证直接承接本叙事中的购买和持有需求。合格的非美国投资者以稳定币或链上资金取得美国股票、ETF及部分商品ETF的经济敞口；相应证券由经纪交易商或托管机构持有，凭证可在钱包、交易所和部分 DeFi 协议中流转。

投资者新增买入先形成 GM Token 的铸造或二级需求，做市与套利者再通过申购赎回取得或释放底层证券，使凭证价格靠近传统市场。钱包、交易所、借贷市场与跨链桥的接入扩大持有人和用途；净赎回则反向缩减在外流通和托管证券。资金路径作用于 GM Token 本身，其发行结构不把 Ondo Stocks 的规模自动转换为 ONDO 治理代币权益。

这条叙事改变的是 GM Token 的核心需求来源：全球加密用户把它们当作股票账户与 DeFi 资产，而不只是短期发行试验。近十亿美元存量、数万人持有、跨三条主链和多个交易入口的采用，足以显著改变该凭证体系的流动性、分发能力和长期产品地位。

需求增长直接增加 xStocks 的在外规模、持有人广度和跨场景流动性。到2026年2月，发行与分销方披露超过8万个独立链上持有人、35亿美元以上链上活动和250亿美元合并交易活动；9月10日市场价值约7.777亿美元。持有人获得的是 Backed 发行结构下的凭证权利，不是底层上市公司的直接股东身份。

xStocks 把苹果、特斯拉、英伟达、SPY、QQQ 等传统证券的经济敞口做成可跨交易所、自托管钱包和 DeFi 流转的链上凭证。它把“股票像加密资产一样随时转移和组合”变成大规模可用产品，是本叙事的主要承接者之一。

全球用户在 Kraken、Bybit、链上交易所或钱包中买入 xStocks，发行与做市体系据此持有对应证券并提供铸造赎回。持仓进入流动性池和其他 DeFi 场景后，交易与流动性用途又吸引新的持有人。赎回、资格限制、发行人或托管风险会削弱流通需求并扩大凭证相对底层证券的风险折价。

独立持有人、跨交易所成交和 DeFi 流转显示新增参与已经进入 xStocks 的核心市场，而非只增加锁仓展示。它对持有人覆盖、流动性标准和发行规模形成了显著作用，并决定 xStocks 能否从单一发行产品发展为跨平台股票凭证层。

bStocks 从2026年6月11日上线时的近零存量扩张到9月10日约6.677亿美元。平台数据还显示41.5%的早期用户把 bStocks 作为首个股票相关产品，收盘后其成交占比升高；这增加凭证的持续需求和流动性，也放大非交易时段偏价以及发行人、托管与 DeFi 清算风险。bStocks 属于 ADGM 框架下的证书，持有人不直接成为底层公司股东。

bStocks 是 BTech Holdings Limited 发行的证券凭证，为持有人提供对应美国股票的经济敞口，并允许合格 Binance 用户在直接股票与链上凭证之间1:1转换。它把原有加密账户、全天候现货、自托管和 DeFi 用途连成同一个入口。

用户可用现有 Binance 余额买入 bStocks，或把支持的直接股票仓位转换成凭证；转换与二级买入增加 bStocks 流通和对应托管证券需求。全天交易让收盘后的新闻反应与套利先发生在凭证市场，价格在底层市场重开和赎回恢复后再经转换机制收敛。提币到 BNB Chain 后，凭证还能进入流动性池和信贷协议。

不到三个月形成6亿多美元存量，且大量用户从加密账户直接进入股票敞口，说明本叙事正在重塑 bStocks 的核心参与方式和需求基础。影响相对于这一新生资产体系已属重大，同时其增长速度使流动性和操作风险也随规模迅速放大。

32亿美元市场规模分散在数百至数千个代币化标的中，较美国股票和ETF总体规模仍处边缘。对少数被集中铸造的标的可形成可见托管头寸，但对整个美国股市的估值、收益权和主要流动性来源只产生很小的新增作用。

Ondo Stocks、xStocks 和 bStocks 的全额支持模式需要发行或托管体系持有对应美国股票和ETF。代币化凭证的净铸造因此会把一部分全球加密资金转成传统证券购买，净赎回则可能带来反向卖出。

用户对凭证的净买入经发行人、经纪商和托管人转化为底层证券头寸；具体证券获得多少新增需求，取决于该凭证的净发行量而非二级换手总额。同一资金在链上反复交易不会重复形成同额底层股票买盘。

代币化净发行确实会购买底层证券，但当前数十亿美元总量相对美国股市规模很小，且分散在大量股票和ETF中。新增需求对个别小标的可能更集中，对底层资产类别整体仍只是边缘影响。