Balancer 的最后一票：BAL 从复苏筹码变成国库领取凭证

通过时，BAL的主要经济权益从对未来协议增长、治理和回购的期待，转为对一篮子国库资产的延时索取权；取消35%上限回购并分配剩余国库，扩大了可兑现资产覆盖的BAL范围。与此同时，协议停止开发、费用来源收缩和治理最终退出，终止了继续经营可能产生的长期上行。表决前，BAL同时承载全量清算与继续经营两种互斥结果；通过后，开盘区块的国库价格、关停支出、合资格供应、封装资产转换损耗和等待期会直接进入其价值。

BAL同时承载关停表决权和拟议国库申领权。2027年第一轮开盘区块确定普通BAL的合资格范围与分母：分母为总供应量扣除国库直接或间接持有的BAL、Balancer Labs Vesting Safe与Fundraise Safe中的BAL；持有人在六个月窗口内燃烧合资格BAL，按燃烧数量领取DAO持有的非BAL资产。第一轮开盘前从正常流通盘取得并进入合资格范围的BAL，可以增加申领数量。 直接veBAL到期后变成80BAL-20WETH BPT，持有人退出该池取得BAL。Stake DAO安排sdBAL持有人从2027年4月1日起燃烧sdBAL，按底层余额领取80BAL-20WETH BPT，再退出取得BAL。Aura安排在底层veBAL解锁后，把90%的底层80/20 BPT交给auraBAL赎回者，持有人再退出取得BAL。这些头寸需要在Balancer第一轮于2027年11月底关闭前转成BAL并完成燃烧。tetuBAL采用永久锁定结构；方案以2026年9月14日发布区块固定其持有人和底层数量，由国库提供相当于一半底层数量的BAL参加赎回。

资金作用依次经过治理、持有、转换和申领。原始BAL、委托BAL及80BAL-20WETH头寸中的底层BAL决定国库继续经营还是进入分配；看重国库赎回的人可以在第一轮开盘前买入正常流通BAL并持有至资格固定，看重协议延续的人可以投票反对或支持替代资金方案。普通BAL随后直接燃烧，veBAL、sdBAL和auraBAL持有人沿各自路径取得底层BPT并退出为BAL，tetuBAL持有人依固定记录取得半额底层BAL。第一轮实际燃烧数量又决定第二轮和最终清扫份额。开盘后普通BAL转手时申领资格如何随之变化，现行条款尚未明确；计划于2027年2月公布的实施规范将确定这段市场需求的边界。

提案前数日BAL流通市值约752万美元，关停提案列出的受管国库至少900万美元，扣除国库BAL、关停成本及后续资产变动后的可分配额仍与BAL整体市值处于同一量级。作用覆盖普通合资格BAL以及能够在第一轮结束前转换成BAL的veBAL、sdBAL和auraBAL头寸；封装流程和tetuBAL半额安排形成不同转化率，治理表决则决定整个协议和国库的去向。这一变化把BAL从持续经营资产改造成有限期限的剩余资产凭证，同时终止原有价值形成方式。